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碧桂園境內(nèi)債展期方案兼顧保交付與債權(quán)人利益

日期:2023-08-20 02:08:55 來源:觀點(diǎn)網(wǎng)

市場(chǎng)極為關(guān)注的碧桂園債券展期迎來新進(jìn)展。

繼8月13日碧桂園發(fā)布旗下11只境內(nèi)債停牌公告后,債權(quán)人近日收到了碧桂園首個(gè)債券“16碧園05”的展期議案。

有債權(quán)人對(duì)比近兩年其他房企債券展期方案后表示,碧桂園的方案是在公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的大邏輯下,充分考慮了償債能力、經(jīng)營(yíng)狀況、保交付任務(wù)量等因素之后的務(wù)實(shí)選擇。當(dāng)前市場(chǎng)狀況下,投資人對(duì)展期不是不能接受,但最怕的就是企業(yè)一展再展,在當(dāng)前多家房企陸續(xù)二次展期甚至三次展期的背景下,可以看出公司在努力最大程度地規(guī)避后續(xù)二次展期風(fēng)險(xiǎn),不一定是債權(quán)人心中的最完美方案,卻是當(dāng)前現(xiàn)實(shí)情況下的理性選項(xiàng),還是讓人感覺非常負(fù)責(zé)和有誠(chéng)意的。


(相關(guān)資料圖)

8月18日,根據(jù)聯(lián)交所最新權(quán)益披露資料顯示,碧桂園于8月14日獲JPMorgan Chase & Co.以每股均價(jià)0.8435港元增持好倉約1.71億股,涉資約1.44億港元。增持后,JPMorgan Chase & Co.最新持好倉數(shù)目為13.94億股,持好倉比例由4.42%上升至5.04%。

利息正常支付,展現(xiàn)碧桂園盡力維護(hù)債權(quán)人利益的誠(chéng)意

面對(duì)行業(yè)整體極端困難的局面,碧桂園8月10日發(fā)布盈利警告稱,雖然公司上下已全力以赴自救,但市場(chǎng)整體尚未回暖,行業(yè)絕對(duì)規(guī)模下降,資本市場(chǎng)信心修復(fù)尚需時(shí)間,公司整體經(jīng)營(yíng)壓力有增無減,導(dǎo)致2023上半年預(yù)計(jì)出現(xiàn)較大虧損,特別是受近期銷售額與再融資環(huán)境持續(xù)惡化的影響,公司賬面可動(dòng)用資金持續(xù)減少,出現(xiàn)了階段性的流動(dòng)壓力。碧桂園承諾,將積極化解階段性流動(dòng)壓力,公司將與各持份者溝通,并考慮采取各種債務(wù)管理措施,以保障公司的未來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,為各持份者保存價(jià)值、維護(hù)利益。

8月13日碧桂園發(fā)布旗下11只境內(nèi)債停牌公告,其中“16碧園05”是其中最早到期的債券?!?6碧園05”發(fā)行總額為人民幣 58.30 億元,當(dāng)前余額 39.04 億元,今年9月2日到期。目前債權(quán)人也只收到了關(guān)于“16碧園05”債券本息兌付安排及增加增信保障措施的議案(以下簡(jiǎn)稱“議案”)。

有分析人士評(píng)價(jià),看到議案的第一眼就感覺碧桂園還是很務(wù)實(shí)的。在面對(duì)現(xiàn)實(shí)困境的無可奈何之下,企業(yè)在盡力維護(hù)債權(quán)人的利益。

首先,碧桂園將到期正常支付利息。近幾年房地產(chǎn)企業(yè)債券展期已經(jīng)成為常態(tài),過往房企展期案例中,很多企業(yè)把利息都做了遞延,而碧桂園此次將按時(shí)支付利息。

其次,根據(jù)議案,碧桂園增加了債券的增信保障措施,拿出多個(gè)項(xiàng)目用于債券增信,并匹配有第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督措施。相信有第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)把關(guān),可以為債券兌付提供充足的保障。

通盤統(tǒng)籌,制定與償債能力相匹配的方案

碧桂園給出的議案為債券本金展期三年。首付6%(到期后的第1、2、3個(gè)月分別支付2%的本金),第12個(gè)月支付10%的本金;第24個(gè)月支付15%的本金、30個(gè)月支付25%本金、第36個(gè)月支付剩余44%的本金。

對(duì)比前兩年暴雷房地產(chǎn)企業(yè)的債券展期計(jì)劃,碧桂園展期3年不算短,首期款比例也不算高,卻在不少債權(quán)人預(yù)期范圍內(nèi)。有債權(quán)人認(rèn)為,碧桂園經(jīng)過精打細(xì)算、深思熟慮后拋出的方案,反映出房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過市場(chǎng)沖刷兩三年后腳踏實(shí)地,對(duì)市場(chǎng)大環(huán)境與企業(yè)脫困策略有了更理性的認(rèn)識(shí)。

此輪房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露之初,不少房企對(duì)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難預(yù)期不足,提出1—1.5年的展期方案,都不得不提出二次乃至三次展期,有企業(yè)甚至在債券二次展期后仍發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。正因如此,房企債券展期時(shí)間日漸延長(zhǎng)。企業(yè)預(yù)警通APP中的房地產(chǎn)行業(yè)債券展期信息統(tǒng)計(jì)顯示,房企債券平均展期,2023年上半年較2020年同期上漲超兩倍,2023年房企債券最長(zhǎng)展期5年多。

有熟悉債券發(fā)行的人士評(píng)價(jià),二次展期對(duì)于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、資金規(guī)劃以及投資人信心都是傷害極大的。碧桂園在通盤統(tǒng)籌下,本著對(duì)投資人負(fù)責(zé)的態(tài)度,制定了與企業(yè)償債能力相匹配的方案,可以最大程度規(guī)避二展風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,根據(jù)議案內(nèi)容,公司可以提前償付債券本金。換句話說,在近期政策密集出臺(tái)的背景下,如果市場(chǎng)復(fù)蘇好于預(yù)期,碧桂園也有意愿進(jìn)行債券的提前償還,因?yàn)檫@也有利于公司改善債務(wù)結(jié)構(gòu),早日實(shí)現(xiàn)輕裝上陣,修復(fù)信用并恢復(fù)公開市場(chǎng)再融資能力。

全力以赴保交付,力促項(xiàng)目資金解凍加速償債

碧桂園能夠拿出現(xiàn)在的展期方案,已經(jīng)盡了最大努力,因?yàn)榍皟赡甑谋P庞弥畱?zhàn)已經(jīng)耗費(fèi)碧桂園不少資金。2022年至今,融資環(huán)境極其艱難,碧桂園在公司融資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出的情況下,仍竭盡全力安排境內(nèi)外融資本息的償付。直到7月27日還提前匯出資金,償付在8月1日到期的存續(xù)規(guī)模約為22億元人民幣的“19碧地02”;在2023年8月7日,提前兌付8月10日到期的“20碧地02”本息。

也有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,碧桂園方案,既反映了碧桂園管理層有信心在三年內(nèi)自救扭轉(zhuǎn)困局,也是兼顧債權(quán)人與購房者利益的平衡之舉。保交付,是樓市的安全底線,也是碧桂園最重要的企業(yè)責(zé)任。2022年及2023年上半年,碧桂園連同其合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)公司分別交付房屋近70萬套和27.8萬套,2023全年預(yù)計(jì)需要交付70萬套房屋。只有調(diào)動(dòng)手中有限資金,全力以赴保交付,才能盡快解凍監(jiān)管賬戶里的資金,從而有更多資金支付債券本息,保障企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

碧桂園的債券展期可謂房地產(chǎn)行業(yè)今年最受關(guān)注事件?!?6碧園05”則是碧桂園債券展期首戰(zhàn)。金融、房地產(chǎn)圈,都在期待首戰(zhàn)告捷。一位正處于債券展期階段的房企人士表示,債券展期是以時(shí)間換空間,讓公司可以專注于經(jīng)營(yíng),而不是疲于奔命地應(yīng)付債務(wù)。目前,債券展期取得較好進(jìn)展的部分房企,經(jīng)營(yíng)已漸歸平穩(wěn)。這對(duì)購房者、債權(quán)人、員工、供應(yīng)商、政府、公司乃至社會(huì)而言,都是好事。

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