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(資料圖)

事件：7 月28 日，央行發(fā)布2023 年二季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告。

二季度信貸增勢維穩(wěn)，企業(yè)短貸有所拖累。受一季度貸款靠前投放影響，2Q23金融機構(gòu)人民幣貸款同比增長11.3%，環(huán)比下降0.5pct。貸款同比少增2100億，主要是企業(yè)短貸拖累。1）企業(yè)貸款新增3.8 萬億，同比少增4800 億，企業(yè)短貸和票據(jù)是主要拖累，同比少增1.3 萬億，猜測主要是去年沖量發(fā)行的一年期票據(jù)于今年5、6 月份到期，且部分企業(yè)短貸需求于一季度得到滿足，二季度需求量下降；在制造業(yè)、基建投資帶動下，企業(yè)中長期貸款新增3.0萬億，同比多增7600 億；2）居民貸款表現(xiàn)較好，新增1.1 萬億，同比多增1700 億。疫后消費復(fù)蘇帶動個人經(jīng)營貸（餐飲類個體工商戶等）、非房消費貸增勢較好，居民經(jīng)營貸、消費貸同比分別多增2587 億、2425 億；而居民住房貸款則由于房市銷售疲軟，按揭提前還貸等因素下降3400 億，同比少增3600 億。

房地產(chǎn)貸款增長承壓，地產(chǎn)紓困政策未完待續(xù)。1）量承壓：2Q23 房地產(chǎn)貸款下降5169 億，同比多減4064 億。A、房地產(chǎn)開發(fā)貸款減少2000 億，同比多減1300 億，主要由于房地產(chǎn)項目投資偏弱，2Q23 全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降20.6%； B、個人住房貸款減少3400 億，同比少增3600 億，央行數(shù)據(jù)顯示2023 年上半年累計發(fā)放住房貸款3.5 萬億，同比多增超5100 億，但按揭貸款余額同比下降，主要系居民房貸早償壓力增加。2）政策挺：此前數(shù)次降息，房貸基準(zhǔn)利率已有所走低；7 月24 日政治局會議奠定了放松房市管控政策的基調(diào)，并且城中村改造政策將拉動保障性住房新舊置換相關(guān)貸款增長；7 月31 日發(fā)改委提出要“支持剛性和改善性住房需求”，此前由于地產(chǎn)市場過熱而設(shè)置的約束性條例也將逐漸退出，地產(chǎn)紓困政策未完待續(xù)。

綠色、小微等重點領(lǐng)域貸款維持高增。1）2Q23 綠色貸款新增2.1 萬億，同比增長38.4%，高于各項貸款增速27.8pct，其中基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)同比分別增長34.3%、35%和49.2%； 2）2Q23普惠小微貸款新增1.5 萬億，同比增長26.1%。2023 年5 月金融監(jiān)管局取消了小微貸款“兩增”的量化指標(biāo)限制，8 月1 日發(fā)改委等多部門提出將延長普惠小微貸款支持工具期限至2024 年底，預(yù)計未來普惠小微貸款在增量面擴的同時，服務(wù)結(jié)構(gòu)和服務(wù)質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。

投資建議：在一季度信貸項目透支后，二季度信貸投放增速放緩在預(yù)期之內(nèi)， 結(jié)構(gòu)上，支撐因素仍為重點領(lǐng)域的企業(yè)中長期貸款，房地產(chǎn)貸款是主要拖累因素?？上驳氖牵用穸朔欠肯M貸、經(jīng)營貸修復(fù)雖慢，但向上的趨勢沒有改變，此時仍需要更多的消費、房貸政策激勵。7 月底至8 月初，多方面多層次的激勵政策緊鑼密鼓出臺，資本市場的響應(yīng)也較積極，顯示出國家提振市場信心的決心。銀行板塊有所上漲，但是目前估值以及基金持倉仍是歷史低位，我們看好2023 年銀行的絕對和相對收益，推薦營收優(yōu)于同業(yè)、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)、受益于區(qū)域經(jīng)濟活躍的銀行，如寧波銀行、杭州銀行、常熟銀行、平安銀行、郵儲銀行。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟失速、息差收窄、政策力度不及預(yù)期、城投風(fēng)險暴露。