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空調(diào)自年初以來內(nèi)銷出貨端及零售端均維持了較快增長。我們認為空調(diào)的熱銷基于2022年熱夏消耗終端庫存與疫情抑制部分 需求，疊加到今年釋放，因此出廠及終端均有較好表現(xiàn)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空調(diào)直至6月內(nèi)銷排產(chǎn)增速仍有20%以上，1-4月 內(nèi)銷累計出貨3226萬臺，同比+26.7%；1-4月整體銷量在內(nèi)銷帶動下同比+9.6%達6035萬臺。零售端來看，2023年W1-W21 線上累計零售額同比+33%，線下累計零售額同比+12%，累計增速有回暖趨勢。我們認為，今年空調(diào)的熱銷是基于補庫存與 盛夏疊加的健康增長，我們看好熱夏帶動下空調(diào)的持續(xù)旺銷。

白電：冰洗內(nèi)銷穩(wěn)定，外銷略受基數(shù)擾動影響

(資料圖片僅供參考)

冰洗內(nèi)銷維持了較為穩(wěn)定的規(guī)模。冰箱1-4月累計內(nèi)銷同比+2.7%， 洗衣機1-4月累計內(nèi)銷同比+1.5%。我們認為外 銷略受到基數(shù)擾動影響，隨著基數(shù)降低，單月增速有所回升。1-4月冰箱外銷銷量累計-4.8%，洗衣機外銷銷量累計 +44.0%。展望下半年，我們認為冰洗內(nèi)銷有望繼續(xù)維持穩(wěn)定，外銷低基數(shù)下有望取得比上半年更好增長。

白電：終端價格穩(wěn)中有漲，原材料價格繼續(xù)受益，恢復盈利的一年

在終端熱銷的情況下，終端價格維持了穩(wěn)中有漲的趨勢。2023年W1-W21線上均價同比+0.6%，線下均價同比 +6.8%。價格的穩(wěn)中有漲結(jié)合今年大宗原材料價格仍處于同比受益階段，我們判斷今年空調(diào)行業(yè)是競爭溫和、恢復 盈利的一年。

品牌表現(xiàn)分化：差異化定位的品牌表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)品牌； 22年各公司內(nèi)銷收入增速：小熊電器17%、九陽股份-2%、蘇泊爾5%、北鼎股份2%、新寶股份 21%； 23Q1有披露的相關(guān)公司內(nèi)銷收入增速：北鼎股份3%、新寶股份3%。

品牌升級：2022年小熊品牌的全新升級—年輕人喜歡的小家電

小熊品牌22年召開戰(zhàn)略升級發(fā)布會，將“年輕人喜歡的小家電”作為小熊未來發(fā)展的核心定位。 4大產(chǎn)品策略：圍繞創(chuàng)新多元、精致時尚、小巧好用、輕松可及四大產(chǎn)品策略，助力年輕人實現(xiàn)更加美 好的生活。 6大戰(zhàn)略布局：推動全新品牌戰(zhàn)略落地的驅(qū)動力是創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)品精品化、數(shù)字化運營、用戶直達、全 球化市場和組織年輕化。

多品牌布局：新寶旗下摩飛、東菱、百勝圖三大品牌露頭角

成立品牌發(fā)展事業(yè)部，對國內(nèi)品牌投入更多資源。各品牌的營銷推廣由不同團隊獨立負責，品牌策劃、產(chǎn) 品研發(fā)、品質(zhì)管控、物流等環(huán)節(jié)資源共享。 摩飛：專注目標消費人群，深挖用戶需求，依托公司強大的供應鏈體系，推出更多覆蓋廚房、家居等外帶 場景的小家電產(chǎn)品。持續(xù)打造出套娃絞肉機、刀具砧板消毒機、多功能鍋升級款、無線除螨儀、折疊暖菜 板等多款爆款產(chǎn)品。東菱：陸續(xù)推出便攜式電熱 水壺、便攜式輕食杯、多功能空氣炸鍋、膠囊果蔬凈化器等熱銷產(chǎn)品。 百勝圖：專業(yè)的咖啡機品牌。

出口：主要出口小家電公司收入22Q2開始出現(xiàn)不同程度下滑

從主要出口小家電上市公司收入端來看，進入22Q2，小家電外銷表現(xiàn)趨弱，外銷占比較大的廚房小家電 公司除新寶股份以外，比依股份及清潔電器公司的德昌股份在22Q2、22Q3外銷收入均出現(xiàn)不同幅度下 滑，部分公司在23Q1收入降幅收窄。

掃地機：行業(yè)銷量增速尚未轉(zhuǎn)正，自清潔產(chǎn)品占比繼續(xù)提升

據(jù)奧維云數(shù)據(jù)，掃地機行業(yè)2023年銷量同比增速仍尚未轉(zhuǎn)正，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍在向上升級，5月累計銷量尚未轉(zhuǎn)正但 降幅收窄。從自清潔產(chǎn)品占比來看，奧維云網(wǎng)統(tǒng)計的自清潔與全能基站產(chǎn)品銷量占比在23Q1已經(jīng)提升至70%。

掃地機：頭部品牌基本穩(wěn)定，石頭及追覓份額仍有提升

掃地機行業(yè)仍高度集中，23W1-24銷額TOP3 （科沃斯、石頭及小米）銷額市占率合計高達73%。份額上看，23W1-24追覓 及石頭銷額份額均有提升，云鯨份額被擠壓較多?？莆炙咕€上份額有所下滑，但據(jù)公司2022年年報，線下渠道等新渠道拓展 在為公司提供新增量。

掃地機：龍頭降本降價拉寬價格帶，均價仍有較大下探空間

目前來看，自清潔產(chǎn)品較高的產(chǎn)品均價或成為行業(yè)放量的一個重要制約點。我們預計2023年產(chǎn)品層面的降本降價將給終端價 格帶來漸進下行空間，從而刺激用戶購買需求。假設降本+減配性價比款可以實現(xiàn)20%的成本下降，那么均價有望降到2200 元附近，跌破2021年行業(yè)均價水平，對應銷量接近578萬臺。

洗地機：行業(yè)量增仍亮眼，均價持續(xù)下行壓力

洗地機行業(yè)仍在量增通道中，均價持續(xù)下行。2023年截至5月累計零售量同比+38%，零售額同比+16%， 是家電可選大單品中表現(xiàn)相對亮眼的品類。洗地機行業(yè)從22年下半年開始步入價格同比下行區(qū)間。我們認 為基于對無線吸塵器的升級替代，洗地機的行業(yè)景氣仍有望維持在較好區(qū)間內(nèi)，但在較低的進入門檻和較 高成長性的雙重因素作用下，此階段的價格競爭與格局分散在所難免，均價仍有下行壓力。

油煙機等廚電產(chǎn)品前裝屬性加持，自身與地產(chǎn)相關(guān)性強于其他家電品類。我們判斷當前廚電整體估值仍受地產(chǎn)景氣度影響。 分品類看，進入23年傳統(tǒng)煙灶開年表現(xiàn)穩(wěn)健。雖然23Q1煙灶零售額分別下降5%及10%，但是分季度看，23Q1零售額及零售 量降幅較22Q4呈現(xiàn)收窄態(tài)勢，我們認為23Q2起前期基數(shù)壓力有所緩解，傳統(tǒng)煙灶邊際改善趨勢有望延續(xù)。

細分品類：集成灶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有所放緩

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2022年集成灶產(chǎn)品中蒸烤一體及蒸烤獨立款產(chǎn)品占比快速提升，帶動整體2022年線上及線下均價上行，截至 2022年，參考奧維數(shù)據(jù)，集成灶線上蒸烤一體及蒸烤獨立款占比達54%及15%，進入2023年，蒸烤獨立款產(chǎn)品占比仍有提 升，但集成灶產(chǎn)品整體結(jié)構(gòu)優(yōu)化有所放緩，產(chǎn)品整體均價同比開始有所回落。

黑電：控稼動+減虧策略，預計面板短暫漲價，漲幅有限

在面板廠持續(xù)控制稼動率并減虧的策略下，預計面板價格將迎來上漲。根據(jù)奧維睿沃，全球電視面板廠2022年 平均稼動率為76%，由于面板需求端持續(xù)低迷，面板廠從2022年6月開始大幅減產(chǎn)，今年1月全球電視面板廠平 均稼動率甚至降低至62%，3月稼動率還只有72%，到6月預計面板廠緩慢提升至79%，控產(chǎn)仍然是面板廠主基 調(diào)。我們預計在面板廠控產(chǎn)策略+終端需求小幅復蘇帶動下，面板價格會有短暫上漲，但基于需求端的穩(wěn)定與總 產(chǎn)能的供給過剩，我們預計面板漲幅有限。

黑電：下游競爭格局改善，全球競爭力及份額持續(xù)提升

國內(nèi)來看，彩電在2019年-2022年的份額變化是相對良性的，小米進入黑電行業(yè)掠奪份額的狼奔豕突的年代已經(jīng) 結(jié)束，頭部品牌在國內(nèi)的份額相對穩(wěn)定。在小米坐穩(wěn)行業(yè)份額第一與行業(yè)總量收縮的背景下，我們認為小米的 策略亦將逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)升級與高端化。2021年市場已經(jīng)可見端倪：2021年在面板漲價的影響下，彩電也擺脫了 價格的下行周期，在總量收縮的情況下依然相較2020年漲價24%。我們認為雖然行業(yè)整體趨向成熟、增長乏力 雖然依然會對價格產(chǎn)生影響，但價格層面受到品牌競爭的影響壓力將減弱。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）