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事件概述

公司發(fā)布2023 年一季度業(yè)績公告。23Q1 公司實現營業(yè)收入1.56 億元，同比-31.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.47 億元，同比-33.75%；扣非歸母凈利潤0.32 億元，同比-50.32%。

老游流水自然下滑，Q1 業(yè)績暫時承壓

(資料圖片僅供參考)

報告期內營收同比-31.41%，主要系老游充值流水自然回落，未有重磅新游接續(xù)所致。公司核心IP“夢三國”運營周期已超十年，長線運營能力及研發(fā)實力均受驗證，后續(xù)儲備豐富，靜待后續(xù)新品上線疊加亞運驅動老游流水回春，進一步改善收入表現。

新產品周期有望啟動，積極擁抱人工智能

公司管線儲備充足，目前已有四款產品取得版號。公司目前儲備品類覆蓋RPG，休閑和小眾IO 等，包括《盧希達：起源》《躍遷旅人》《卡噗拉契約》《螺旋勇士》《野蠻人大作戰(zhàn)2》《ImperialDestiny》《流浪方舟》等多款，其中《躍遷旅人》《螺旋勇士》《野蠻人大作戰(zhàn)2》《卡噗拉契約》已取得版號。根據公司4 月24日投資者問答，目前公司已在部分在研游戲的研發(fā)過程中應用AI 圖片生成及AI 對戰(zhàn)博弈等AI 技術，網易官方信息顯示，公司儲備《野蠻人大作戰(zhàn)2》測試版本正與網易智企在定制化AI 機器人接入方案、訓練、部署和迭代方面進行深度合作。產品上線節(jié)奏上，《流浪方舟》預計23Q2 上線港澳臺,《螺旋勇士》預計23Q3 上線,《盧希達：起源》《工匠與旅人》預計2023 年發(fā)行。

亞運電競催化在即，核心產品流水有望回春

端游《夢三國2》已形成首個國產電競聯賽體系，并成功入選杭州亞運會電競賽項，此前受疫情影響亞運會延遲，隨著賽期確定至2023 年9 月，看好電競賽事催化下，“夢三國”IP 下端游及手游產品熱度再攀升，進一步拓展海內外影響力。

投資建議：維持“增持”評級

考慮到版號精品化政策下產品上線進度及新技術應用帶來的降本增效，我們預計公司2023-2025 年實現營收9/11/12 億元（此前2023/2024 預測為13/14 億元），實現歸母凈利潤3/4/5 億元（此前2023/2024 預測為4/5 億元），對應的EPS1.38/1.60/1.85 元（此前2023/2024 預測為1.78/2.04 元），對應2023 年5 月5 日47元/股收盤價，PE 分別為34/29/25 倍，維持“增持”評級。

風險提示

新游業(yè)績貢獻不及預期風險；行業(yè)監(jiān)管風險；稅收優(yōu)惠政策取消風險。