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投資要點

業(yè)績概要：公司發(fā)布2023 年一季報，2023Q1 公司實現(xiàn)營收130.98 億元，同比-2.84%；歸母凈利潤4.39 億元，同比+39.34%；基本每股收益0.07 元，同比+48.80%。

復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進，金價抬升推動歸母凈利潤明顯提升。2023Q1 公司繼續(xù)推進玲瓏金礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，其中東風礦區(qū)已于2023 年1 月復(fù)產(chǎn)。從產(chǎn)銷量上看，2023 Q1 公司自產(chǎn)金產(chǎn)量為9.38 噸，外購金產(chǎn)量為14.17 噸，小金條產(chǎn)量為8.02 噸，環(huán)比+12.2%/+27.5%/ -36.6%。從價格上看，2023Q1 黃金Au9999S收盤均價為426.03 元/克，環(huán)比2022Q4 上漲6.23%。2023Q1 公司實現(xiàn)歸母凈利4.39 億元，22Q2\Q3\Q4 分別為2.41 億元、1.37 億元、5.53 億元，其中2022Q4 公司歸母凈利較高主要由于無形資產(chǎn)攤銷減少帶來的管理費用環(huán)比減少，除去該因素來看，在黃金量價齊升的推動下，公司Q1 盈利能力實現(xiàn)大幅提升，業(yè)績符合預(yù)期。

金價短期震蕩，中長期上行趨勢不改。3 月23 日美聯(lián)儲連續(xù)第二次將加息放緩至25bp，加息周期或進入尾聲，疊加近期銀行業(yè)危機引發(fā)市場避險情緒，黃金價格在短期回落后反彈。當前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍有較強韌性，就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期。但從中長期維度，美國經(jīng)濟增速或?qū)⒈３纸禉n趨勢，就業(yè)市場或?qū)⒔禍?，非居民部門的償債壓力或?qū)⑼癸@，屆時衰退信號或再起，美聯(lián)儲降息周期開啟，金價有望迎來新一輪上漲行情。

推動在建項目進展提升產(chǎn)量，并購銀泰黃金夯實資源基礎(chǔ)。展望2023 年，玲瓏礦區(qū)復(fù)產(chǎn)工作有序進行，重點加快焦家金礦和新城金礦資源的整合開發(fā)工程，以及納穆蒂尼金礦項目、赤峰柴礦采選2000 噸/日擴建工程等工程建設(shè)，自產(chǎn)金產(chǎn)量有望得到提升。同時銀泰黃金控制權(quán)并購項目正在推進，將進一步夯實公司金礦資源基礎(chǔ)，后續(xù)有望與公司形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同與區(qū)域協(xié)同作用。

盈利預(yù)測與投資建議：公司在建項目進展順利，資源并購穩(wěn)步推進，自產(chǎn)金產(chǎn)量增量可期。我們預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為21.71/26.62/37.93 元，EPS 分別為0.49/0.59/0.85 元，4 月27 日收盤價對應(yīng)PE為53.5/43.6/30.6 倍，維持“增持”評級。

風險提示：聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期，在建項目進度不及預(yù)期等。