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中航證券有限公司劉牧野近期對(duì)力芯微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《需求疲軟業(yè)績(jī)承壓，電子雷管業(yè)務(wù)彈性可期》，本報(bào)告對(duì)力芯微給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為93.98元。

(資料圖片)

力芯微(688601)

多因素導(dǎo)致Q4業(yè)績(jī)低迷，拖累全年業(yè)績(jī)

2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.68億元(同比增速-0.78%)，歸母凈利潤(rùn)1.46億元(同比增速-8.34%)；其中，2022Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.52億元（同比增速-23.38%，環(huán)比增速6.60%），歸母凈利潤(rùn)-0.09億元（同比增速-120.17%，環(huán)比增速-131.80%)。公司因股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的費(fèi)用共約1559萬(wàn)元，剔除股份支付費(fèi)用影響，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.62億元，較上年同期上升1.39%。由于受到地緣政治的緊張局勢(shì)、消費(fèi)電子市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷等因素的影響，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)受到一定影響。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高毛利率產(chǎn)品銷(xiāo)售增加，公司綜合毛利率為44.63%，較2021年增加5.63個(gè)百分點(diǎn)。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），不送紅股；同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.9股。

擴(kuò)充研發(fā)隊(duì)伍，豐富汽車(chē)、通訊、工業(yè)產(chǎn)品種類(lèi)

公司深耕電源管理領(lǐng)域近20年，2022年持續(xù)完善研發(fā)體系，研發(fā)人員增加至199人，較去年同期增長(zhǎng)35人。公司研發(fā)人員平均薪酬達(dá)到30.14萬(wàn)元/年，較去年同期增長(zhǎng)約4.4萬(wàn)元。公司從研發(fā)開(kāi)始加速產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，貼近新的應(yīng)用領(lǐng)域的客戶(hù)需求。產(chǎn)品種類(lèi)方面，公司積極研發(fā)和推廣智能組網(wǎng)延時(shí)管理單元、信號(hào)鏈芯片等其他類(lèi)別產(chǎn)品。市場(chǎng)方面，公司聚焦優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，除手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域外，公司將積極響應(yīng)市場(chǎng)需求，繼續(xù)加強(qiáng)在汽車(chē)電子、網(wǎng)絡(luò)通訊、工業(yè)電子等其他應(yīng)用領(lǐng)域的布局，目前已成功進(jìn)入比亞迪(002594)供應(yīng)鏈。

電子雷管業(yè)務(wù)彈性可期

據(jù)中國(guó)爆破器材行業(yè)協(xié)會(huì)，2022年電子雷管產(chǎn)量為3.4億發(fā)，同比增長(zhǎng)110%。電子雷管占工業(yè)雷管總產(chǎn)量的比例也進(jìn)一步提高，其產(chǎn)量占比由2021年的18%增長(zhǎng)至2022年的43%。2023年一季度，電子雷管累計(jì)產(chǎn)量為1.2億發(fā)，同比增加226%。公司子公司墾拓微數(shù)碼雷管業(yè)務(wù)量大幅上漲，公司智能組網(wǎng)延時(shí)管理單元產(chǎn)品主要用于電子雷管，2022年銷(xiāo)售收入約7200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.32%，銷(xiāo)售成本同比增長(zhǎng)42.35%，毛利率同比增長(zhǎng)6.08%。預(yù)計(jì)隨著電子雷管的滲透率提升，公司有望憑借先進(jìn)的控制芯片技術(shù)，獲得較高的電子雷管業(yè)務(wù)彈性。

投資建議

公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，考慮到消費(fèi)電子周期下行，下調(diào)公司手機(jī)業(yè)務(wù)增速，上調(diào)公司研發(fā)費(fèi)用。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.00億元、2.46億元、2.95億元。當(dāng)前股價(jià)（2023年4月13日）對(duì)應(yīng)PE分別為41.33、33.67、28.07倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游消費(fèi)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)集中的風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)劉凱研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.24%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為108.74。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，力芯微（688601）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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