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【資料圖】

事件：4月7日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布公告稱為順應(yīng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展需要，配合貨銀對(duì)付改革的落地實(shí)施，進(jìn)一步提升市場(chǎng)資金使用效率和結(jié)算備付金精細(xì)化管理水平，中國(guó)結(jié)算擬正式啟動(dòng)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作。在2022年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%的基礎(chǔ)上，此次中國(guó)結(jié)算引入差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制，將實(shí)現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。

市場(chǎng)改革深化，結(jié)算備付金管理水平進(jìn)一步提升。周五中證登披露將正式啟動(dòng)差異化調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例工作，預(yù)計(jì)準(zhǔn)備時(shí)間2個(gè)月左右，比例調(diào)整有望在二季度末落地。2022年1月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)貨銀對(duì)付（DeliverversusPayment，DVP）改革，配合2022年4月已將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%。本次引入差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機(jī)制，進(jìn)一步降低市場(chǎng)平均繳納比例，旨在配合貨銀對(duì)付改革的落地實(shí)施，進(jìn)一步提升市場(chǎng)資金使用效率和結(jié)算備付金精細(xì)化管理水平。

經(jīng)測(cè)算，本輪降低結(jié)算備付金繳納比例將釋放200-250億資金。我們根據(jù)部分券商2022年結(jié)算備付金及交易市占率倒推行業(yè)結(jié)算備付金規(guī)模，測(cè)算若結(jié)算備付金繳納比例從16%降低至15%，參考當(dāng)前市場(chǎng)交易水平，有望為行業(yè)釋放經(jīng)營(yíng)資金200-250億，進(jìn)一步為行業(yè)減負(fù)。

降低資金占用，利好證券行業(yè)。降低結(jié)算參與人的結(jié)算備付金最低繳納比例，有利于減少全市場(chǎng)資金占用，提高資金使用效率，亦能一定程度上為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。2022年全年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1423.01億元，凈資產(chǎn)規(guī)模2.79萬(wàn)億元，ROE約為5.10%，按靜態(tài)推算新規(guī)釋放的資金規(guī)模將為證券行業(yè)帶來(lái)約10-13億元凈收入增量。對(duì)于證券行業(yè)而言，結(jié)算備付金釋放將有助于提升行業(yè)roe和盈利預(yù)期，助力板塊估值修復(fù)。

投資建議：在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，2023年資本市場(chǎng)大發(fā)展趨勢(shì)已現(xiàn)，以注冊(cè)制為代表的資本市場(chǎng)改革提速有望成為行業(yè)價(jià)值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長(zhǎng)開(kāi)啟想象空間，行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景繼續(xù)向好。市場(chǎng)回暖疊加監(jiān)管讓利，夯實(shí)了券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)?？紤]到2022年的較低基數(shù)，2023年行業(yè)業(yè)績(jī)有望深蹲起跳。整體上看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)在中長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前具備較高投資價(jià)值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價(jià)值個(gè)股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。